摘要：截止2016年10月末，国内正常运营的平台数量为2154家，有8家平台在官网或财务报告中披露了盈利信息，有10家平台的负责人在媒体访谈中披露了盈利信息，合计18家，不足正常运营平台数量的1%，行业内绝大多数平台仍未走出亏损的泥潭。

　　自2007年国内第一家P2P平台上线以来，网贷金融行业行业走过了近10个年头，然而，其盈利状况一直是个谜，很多平台官网信息披露板块会定期公布运营数据，却从来不披露盈利和不良等关键信息。前几日，宜人贷发布2016年三季报，宣布前三季度实现净利润7.366亿元人民币，同比增长282.68%;其中三季度实现净利润3.443亿元人民币，同比增长307.70%。在互联网普遍亏损的背景下，宜人贷的财报数据给人一种错觉——网贷行业的盈利能力还不错。

　　实际情况究竟如何呢?

　　据苏宁金融研究院互联网金融研究中心粗略统计，行业内真正具备可持续盈利能力的平台可能不超过1%。那么问题来了，平台盈利难的瓶颈在哪里?平台破解盈利难题的出路又在哪里?不妨往下看。

　　网贷行业的盈利平台知多少?

　　据网贷之家数据显示，截止2016年10月末，国内正常运营的平台数量为2154家。能够实现盈利的平台有多少家呢?据苏宁金融研究院基于各类公开渠道的不完全统计，截止2016年10月末，有8家平台在官网或财务报告中披露了盈利信息，有10家平台的负责人在媒体访谈中披露了盈利信息，合计18家，不足正常运营平台数量的1%。具体见下表。

从上述已经宣布盈利的平台来看，普遍具有以下三大特征：

　　一是交易量在行业中处于领先地位，交易规模超过盈亏平衡点。

　　P2P平台的正常运营涉及到人员、系统、风控模型、运营等基本的成本支出，只有交易量达到一定规模才能覆盖这些固定成本支出，达到盈亏平衡点。从2016年10月份数据看，18家平台月度交易量均在1亿元以上，其中，就交易规模排名而言，有5家位居行业前十，月度交易量超过22亿元;12家位居行业前五十，月度交易量超过5亿元;交易量最低的联金所在行业中排名第147位，月成交量为1.23亿元。

　　二是借款标的多来自于线下第三方(或关联方)，平台专注理财端运营，也能有效隔离资产端获取的高成本对平台盈利能力的影响。

　　就上述几家平台看，虽然官网和APP基本也都开设有借款申请入口，但主要的资产多由第三方(关联方)提供，第三方多为专注于资产端的小微信贷机构，二者分工明确，可有效降低运营成本。举例来讲，宜人贷与专注于资产端业务的宜信普惠为关联公司，团贷网与正合普惠为关联公司，联金所与联金微贷为关联公司，温商贷的全部借款标的均由线下第三方提供，微贷网则主要通过线下加盟的方式深耕车贷市场，等等。

　　三是盈利金额较小且实现盈利时间较短，盈利能力的可持续性存疑。除宜人贷外，其他平台盈利水平均在1亿元以下;从盈利时间上看，18家平台中，有3家于2014年实现盈利，7家于2015年实现盈利，8家于2016年宣布实现盈利，实现盈利的时间普遍低于一年。考虑到信贷行业不良资产暴露的滞后性，平台的可持续盈利能力存疑。

　　网贷平台盈利难源于三大黑洞

　　与不足1%的盈利平台相比，行业内绝大多数平台仍未走出亏损的泥潭。作为一种行业现象，亏损的原因必然也是行业性因素所致，在苏宁金融研究院互联网金融研究中心看来，网贷平台盈利难，源于三大成本黑洞。

　　黑洞1：资产获取的资源投入黑洞

　　网贷平台的资产获取一般包括自营资产和第三方资产两个渠道，为了确保资产规模的稳定性，大平台倾向于自己找资产，在整体资产荒的背景下，优质的高息资产不多，平台多通过线下渠道人工找资产，致使运营成本高企。

　　以表格1中月交易量最低的联金所为例，其官网显示，联金所的资产提供方联金微贷目前已经在40余个大中城市设立46家分支机构，其中一类分公司(20家)统一配备500㎡的办公场所和65人的专业团队，二类分公司统一配备150㎡的办公场所和15人的专业团队，每家分公司每月可合计开发超过2000个新增借款客户。月均一个亿的交易规模尚需要如此多的人力资源配置，月均几十亿交易额的平台需要配置更多的力量获取资产。据笔者了解，很多大平台虽然没有披露具体的资产来源，但其借款项目很多也都源于线下渠道，其线下客户经理或线下代理人员数据少则几万，多则十几万，由此带来的人员成本和渠道租金成本在促成贷款中的占比多在10%以上，构成了运营成本高企的重要来源。

　　黑洞二2：“本息保障”的成本黑洞

　　《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》虽然明确要求网贷机构不得“直接或变相向出借人提供担保或者承诺保本保息”，但从实际情况看，P2P平台仍普遍承担隐形的“本息保障”责任，因不良资产形成的资产减值损失需要平台自行消化。为了尽可能降低风险损失，网贷平台不得不在贷前资产选择、寻找第三方增信、贷中风险审批、贷后风险监控、不良资产催收以及抵质押物变现等方面投入大量资源，大大提升了平台运营成本。如下图所示，平台从接到借款申请到最后资产到期退出，中间涉及多个环节。