跌，跌，还是跌，寺库股价惨不忍睹。

9 月 23 日，寺库登陆纳斯达克，然而，一周后，寺库股价较发行价重挫23%。一周后， 29 日，又较发行价大跌33%。

甚至有吃瓜股民表示：坐等我寺哥“腰斩!”

跌跌不休的背后，寺库到底怎么了?

寺库的奢侈品电商模式

作为国内奢侈品电商一哥，此次寺库登陆纳斯达克，以每股 13 美元发行 850 万股美国存托股票(ADS)，按照 13 美元的发行价格计算，共发行1. 1 亿美元。

这对于想要大干一场的寺库意义重大。

关于寺库的野心，寺库创始人李日学曾表示：“寺库此次上市募资的主要目的是和更多品牌直接合作、市场推广、开设更多线下体验中心、提升供应链和全球仓储物流体系、提升IT技术水平，以及潜在的并购资金需求。”

可惜的是，寺库的理想遭遇了现实的挑战，投资人并不并不认可寺库模式。

“寺库模式 9 年未倒，还能回光返照赴美上市也是奇迹了。”一位网民在寺库上市后评论道。

关于寺库模式，GPLP君需要从头说起。

2008 年 7 月，李日学带领 5 位小伙伴在济南一起创立了寺库，一个专门做二手奢侈品电商交易的平台。

在这个平台上，大家不喜欢的奢侈品包包以及饰品都可以出售，比如曾经心爱的爱马仕、百达翡丽或者蒂凡尼。

随后，伴随着稀品网、走秀网、佳品网、聚尚网、尚品网等一批奢侈品电商的成立，在奢侈品电商受追捧的一股风潮当中，寺库于 2011 年 7 月拿到了 1000 万美元投资。

那个时候，各大风投纷纷入局奢侈品电商，仿佛错过了这个行业的投资就是错过了几个亿。

于是，在投资人的狂热当中，寺库也在资本的道路上继续狂奔，分别在 2012 年 5 月和 2013 年 8 月各拿到了千万美元级别的融资，投资方为VentechChina银泰资本、贝塔斯曼亚洲投资基金等。

尽管 2013 年底，就传出了“奢侈品电商寺库有意香港借壳上市”的消息，然而这一梦想直到今天才得以实现。

2013 年上市不成，寺库只能继续寻求融资。

2014 年 7 月，寺库获得华人文化投资基金(CMC Capital Partners，简称CMC)领投，法国风投VentechChina、森合投资、盘古创富等基金联合跟投的 1 亿美元D轮融资，此外，美国硅谷银行同期提供数千万美金级别的授信。

2015 年 7 月 8 日，寺库宣布获得平安创新投资基金领投寺库的E轮融资，融资规模为 5000 万美元左右。寺库老股东本轮亦进行跟投。

寺库获得平安创新投资基金领投的 5000 万美元E轮融资——金额比D轮融资少了一半，是不是估值下调GPLP君不得而知。

直到 2017 年，寺库上市募资的金额1. 1 亿美元，与D轮融资相差无几。

尽管在后来，不断融资的背后，寺库逐步拓展到箱包、手表、相机、钻石甚至跑车、游艇、私人飞机等品类，成为高端消费者服务平台，他们并不愿意承认自己是奢侈品电商。

因为货源和采购环节的不透明，比如假货问题一直被人们争议不断，所以后来伴随着时间的推移，奢侈品电商这个模式被证明并没有那么风光——GPLP君回顾当年的奢侈品电商几大巨头，除了唯品会转型特卖模式成功外，佳品网、尊享网、呼哈网等奢侈品电商平台都因为业绩惨淡而倒闭，生存艰难之下，甚至走秀网创始人传出了走私的新闻。

2017 年 8 月 17 日，奢侈品电商走秀网前CEO、创始人纪文泓因涉嫌走私被捕。走秀网涉嫌参与走私的部分案值达3. 21 亿元。

关于奢侈品的真伪及货源问题，寺库一直也没有更好的解决。

因为按照奢侈品的管理规定，为了防止市场恶性竞争及混乱，对于奢侈品的线上销售，其价格都是统一的，而且大牌奢侈品，诸如阿玛尼等都是跟地区代理合作，包括线上，基本不参与这种奢侈品电商模式，寺库如何从中获得货源及差价?

如果说走秀网走私解决是个办法的话，那么对于寺库来说这个问题的答案是什么?

假如一些不知名的品牌商与之合作，那么寺库又何以称奢侈品电商?

其次，对于二手奢侈品货源的真假问题，据某寺库的顾客介绍，对于出售的货品，寺库给顾客的票据和证书都是以寺库的名义来出具的，寺库怎么能够保证自己的名义就是正牌真货呢?

“在海外建库会所，收购公司等动作都在进行中。当寺库变成一个全球高端消费平台时， 1000 亿元的目标不难实现。”这是 3 年前，李日学面对记者采访时道出寺库的野心，这是寺库给出的解决办法。

但是，其海外仓库的具体位置在哪里?数量多少，寺库上市的招股说明书并美元披露。

尽管寺库招股说明书显示，截至 2017 年 6 月 30 日，寺库 6 个月净营收为13. 467 亿元人民币，GMV为19. 246 亿元人民币，总订单为为37. 43 万。简单换算下，寺库的客单价在 5000 元左右。与 1000 亿元的目标相差甚远。

而且在其 19 亿元的成交金额背后，寺库负债高企——截至 2017 年 6 月，寺库资产负债高达 27 亿元人民币，但是其资产总额才 12 亿元人民币。寺库严重资不抵债!

另外一个值得注意的细节是，在此之前的 2015 年和 2016 年，公司处在亏损状态，净亏损分别为2. 22 亿元人民币和 4460 万元人民币，在上市前才突然在短时间勉强盈利。

背后的原因耐GPLP君寻味。

为了上市而上市还是给相伴了 6 年的股东一个退出的渠道?恐怕只有寺库自己知道。

寺库还能走多远?

目前，奢侈品电商主要可以分为三个派别：一是垂直奢侈品电商;二是综合性电商平台设立的奢侈品频道;三是奢侈品电商自设的电商网站。寺库正属于第一类，那位网民不看好的也是第一类。

尽管寺库看起来经营数据相当漂亮：

目前寺库的SKU超过 30 万，覆盖 3000 个国际和本土品牌，包括全球知名品牌范思哲、TOD`S、菲拉格慕等。注册用户数量 1510 万。

据寺库招股书援引国际知名研究机构Frost&Sullivan数据报告称，在中国客单价超过 1500 元的高端消费市场，寺库占据25%的市场份额;在亚洲区域，寺库以15%市场份额成为亚洲最大的高端消费与服务平台。

然而，寺库 2016 年活跃用户才仅仅 30 万;寺库真正的敌人正在路上。

跨境购物电商平台的冲击是一方面，更可怕的是，电商巨头正在攻城略地。

奢侈品电商自身在转型线上——截至 2017 年 9 月，天猫已迎来包括爱马仕旗下上下、LVMH旗下泰格豪雅、真力时、娇兰、酩悦轩尼诗、斯沃琪旗下天梭以及瑞士独立制表品牌豪利时等入驻。

如果说寺库诞生的时候奢侈品自身没有布局线上，然而，几年以后，奢侈品已经有了自己与顾客面对面的线上交易渠道。

无论是京东还是天猫，他们都开始了自己的奢侈品频道。

据一位行电商专家分析说：“举个简单的例子就知道寺库的致命弱点在哪里了，随便看看宝缇嘉的腰带或者包，它的价格相比电商巨头京东、天猫，没任何优势。仅凭这一点，就足够致命。”

价格一致，在流量日益稀缺的今天，天猫、京东巨大的流量优势也是寺库物无法比拟的。

不久前，天猫推出的全球首个奢侈品平台Luxury Pavilion以及奢侈品快闪店Tmall Space，短短一个月时间，入驻LuxuryPavilion的奢侈品牌就迎来环比高达150%的超高速增长。其中，酩悦轩尼诗、Rimowa、爱马仕上下等品牌更是涨幅超300%。

在线上拼不过巨头的时候，那么线下布局新零售或许也能找到出路。

寺库开始了线下行动。

2017 年 7 月，寺库与碧桂园正式签署战略合作协议。双方将共同打造全球首座匠人特色文化小镇，打通碧桂园超过 300 万业主与寺库 1310 万高端会员的服务体系，携手探索线上线下新渠道变革的突破口。

打通线上渠道，建立线下会所，“线上商城+线下体验”相协作的模式，看起来可以帮助寺库获得了快速的成长。

然而，相比较奢侈品自己的实体店，在各大高企的租金及奢侈品不断关店的背景下，寺库的线下能走多远?

这值得探讨，毕竟告别了奢侈品的狂热，全世界包括中国的消费者都开始了理性判断，轻奢品牌大行其道成为公认的事实。

寺库的明天令人担忧。