九个月前，成立仅三年的拼多多在上海和纳斯达克两地敲钟，开盘首日股价一路上涨，市值近290亿美元，一度被看作是行业最励志的代表。

九个月后的今天（5月3日），会员电商平台云集也在杭州和纳斯达克两地敲钟，成为继拼多多后又一个典型。股价开盘报13.5美元，较IPO价格11美元涨22.73%；盘初最高触及15.80美元，市值逾33亿美元。

作为登陆国际资本市场的中国会员电商第一股，云集成功上市，引发全球投资者关注。但对其自身而言，并不意味着从此可以“高枕无忧”，摆在这家企业面前的挑战仍然不少。

从成立时间上看，云集可以算得上是社交电商界的前辈，其上线的时间甚至比拼多多还早了4个月。

公开资料显示，云集是由浙江集商优选电子商务有限公司开发的一款APP产品，于2015年5月上线，通过性价比+精选SKU的方式吸引用户，主要依靠微信流量，为微商卖家提供美妆、母婴、健康食品等货源，依靠微商来完成获客和交易。

成立以来，云集呈现爆发式增长。招股书显示，2016年，云集平台GMV达18亿元，到了2017年增长至96亿元，同比暴增428.1%；2018年同比再增134.4%，达到227亿元。其订单数量也在快速增加，从2016年的1350万增加至2018年的1.534亿个。

从GMV数据看，尽管云集与头部电商平台相去甚远，但其营收数字已经接近拼多多，甚至超过有赞、微盟等微信生态服务商，公开数据显示，2018年云集营收达130.15亿元，相较2017年64.44亿元的全年营收，同比增长101.97%；同期拼多多营收为131.2亿元，有赞为6.85亿港元（约5.85亿人民币），微盟为8.65亿元。

净利润方面，虽然云集一直处于亏损状态，但近两年亏损有缩窄的趋势。招股书显示，2016，云集净亏损为2466.8万元，2017年大增至1.05亿元，到了2018年又缩窄至5632.6万元。

百联咨询创始人庄帅认为，云集之所以能从社交电商领域突围，就是因为他们在微信这个社交体系下，做成了一个系统，将供应商、制造商资源全部集合在这个系统里，解决了第一代微商需要囤货、仓储配送以及售后服务的难点。

这也就是最早由阿里巴巴集团执行副总裁、参谋长曾鸣提出的“S2B2C”模式，即由S（Supplier）大供应商，帮助小b（business）商家，销售商品给c（customer）顾客，S和小b共同服务c，供应链和工厂则直达消费者。

通过这一模式，云集在微信群和朋友圈迅速收割了用户。招股书显示，2016~2018年，云集用户数从250万暴增至2320万，付费会员数则从2016年的90万，成长为2018年的超740万。

在云集快速扩张的同时，外界的质疑声也随之而来。有不少业内人士认为，其是借社交电商之名来行网络传销之实。

创业初期的云集，通过设置回报丰厚的累进制奖励机制，鼓励店主发展层级，从而快速获得卖家用户。但根据国务院《禁止传销条例》划定，“组织者或者经营者通过发展人员，要求被发展人员交纳费用或者以认购商品等方式变相交纳费用，取得加入或者发展其他人员加入的资格，谋取非法利益的”属于传销行为。云集也因此遭到处罚，交了一笔昂贵的“创业学费”。

2017年，滨江市场监督管理局还发布了《行政处罚决定书》，称通过2016年对云集立案调查，核查后发现云集微店平台开展经营活动中，存在“入门费”、“拉人头”、“团队计酬”等行为，涉嫌违反了《禁止传销条例》第七条的规定，因而罚款958万元。

“云集之所以涉嫌传销被罚，是因为创新必然要试错，这是我们创新必须付出的代价，”云集创始人、CEO肖尚略在回应此事时还表示：“958万，是我们为社交电商交学费。”

随后，云集调整了其模式，对有争议的部分进行了整改。在发展层级上，变为了“经理、主管、店主”三级模式；在利益分配上，由云集向品牌商收取佣金后统一发放给售出商品的店主，从而规避风险。

新的模式也引发了多方争议，中国政法大学知识产权研究中心特约研究员赵占领表示，“经理还是从下线即主管和店主的缴费计酬，主管从下线店主的缴费中计酬，传销的本质还是差不多。”

但中国电子商务研究中心主任曹磊表示，云集采用的分销模式已经成为许多电商的标配。此外，云集目前的层级并没有超过三级，不太会涉嫌传销。

争议声中，云集依然成功敲响了纳斯达克的钟声，但这仅仅只是开始。从长期看，云集能否获得资本市场的认可仍未可知。