从2009年，由加利福尼亚大学洛杉矶分校辍学生特拉维斯·卡兰尼克和好友加勒特·坎普创立算起，Uber已经走过了整整10个年头。

10年时间，Uber几乎凭借一己之力改变了租赁用车市场的格局。10年后，登陆纽交所的Uber，已经是一个800亿市值的庞然大物。

Uber 本次 IPO 创下两个“之最”：

融资规模 81 亿美元，是继 2014 年阿里巴巴以来美股最大规模 IPO；

上市估值 824 亿美元，成为自 2007 年 Facebook 以来市值规模最大 IPO。

Uber在周五以45美元的价格首次亮相纽交所，但收盘时下跌超过7％。虽然股票市场的整体状况承担了一些责任，但熬了这么多年的优步为什么就不受市场待见了？

从Uber的IPO招股书可以看出这家公司的一些具体变化。

Uber首席执行官Dara Khosrowshahi表示，Uber公司包括许多复杂的业务，许多领域都有潜在的增长空间，包括食品交付（Uber Eats）、Uber 货运、超越乘车（Jump Bikes），以及未来的自驾车汽车甚至飞行汽车。

但至少现在，它的主要业务是我们都知道的：用手机订车。上一季度乘车总量占其总预订量的81％，而食品交付占其余部分的大部分（18％）。

总而言之，这些业务正在显示用户增长，但盈利能力下降。

这标志着优步的商业模式面临的一个根本挑战：它必须保持足够低的价格以吸引乘客，同时支付足够的酬金让司机为公司工作。

管理这个双边市场模式是尤其困难的，近年来Uber已经为此损失了数十亿美元。Uber的竞争对手Lyft同样遭受了巨大的损失。

首先，Uber的每月活跃平台用户、总预订、旅行业务数据看起来增长非常稳定：

调整后的净收入，即Uber在支付了司机奖励和（与Uber Eats）餐厅之后从客户收回的实际金额。

调整后的收入一直在缩减——即使总预订量持续增长。

这主要是因为Uber Eats的增长速度超过了核心的叫车业务，导致Uber的支付对象（主要是餐馆）大幅增加。这意味着与总预订相比，支付量有额外的增加。

正如公司所写：

我们 Uber Eats 的增长率近期有所下降，因为我们收取了较低的服务费，同同时在竞争较大的地区（如美国和印度）加入了大量餐馆。总体而言，我们预计短期内我们的收益率会下降。

最后的图表特别不乐观。它显示了Uber核心平台业务的利润额/收入比值。在2018年第四季度，这一数字首次变为负数：

总之，这表明Uber公司获得的客户和订购总收入越多，它的利润率就越低，面临的亏损也就越大。

要看好Uber的未来，就必须相信公司能通过拓展新市场、消除竞争或其他一些不可预见的策略来扭转这一趋势。

*本文来自华尔街见闻（微信ID：wallstreetcn）。